2021年各行业数据已陆续公布，为了更好地还原国内铜消费，本文将回顾2021年铜下业运作情况，并展望2022年变化。

  国内铜消费中，电力行业占比最大，约占49%；家电行业占比次之，约占15%；建筑和交通运输行业分别占9%和10%，别的行业占铜消费的17%左右。基于铜的消费结构，本文将着重回顾电力、家电、房地产和汽车行业的运行情况。

  电力行业铜消费主要为电力建设所需的设备耗铜，用铜量较大的产品有电线电缆、电机、输变电设备（高压开关、变压器）和电器附件（插头插座、墙壁开关面板）等。

  电力投资是观察电力行业运作情况和发展的新趋势的重要指标。依照国家能源局数据，2021年我国完成电力投资10481亿元，同比增长5.4%，年内电力投资增速呈现“U”型变化。前2月电力投资在基数极低的情况下录得高增长，3月份开始基数走高，单月投资增速下滑，2-3季度由于铜等原材料价格走高，电力投资一度录得较大负增长，4季度电力投资回升，重回正增长节奏。

  2021年电力投资中，电源和电网投资提高相对接近。尽管碳中和大背景下非化石能源发电投资趋势性增长，但电源投资在2020年极高基数下增速出现放缓，2021全年电源投资完成5330亿元，同比增长5.5%；同期电网投资完成4951亿元，同比增长5.4%，年度电网投资摆脱了2017年以来的下降趋势，反映国内用电负荷增长和原材料价格持续上涨对电网投资的带动。

  从电力投资的季节性看，不论电源投资或者电网投资，下半年投资额均高于上半年，且每个季度末投资额相对更高，此外，电源投资和电网投资都有明显的年底冲量现象。

  按照国家电网工作规划，其2022年计划电网投资额达到5012亿元，同比增长8.8%。与此同时，电源投资仍有较强的增长预期，总体2022年国内电力投资将延续一定幅度增长，增速或高于2021年。

  清洁能源方面，2021年国内太阳能（光伏）电池累计产量23405.4万千瓦（234.1吉瓦），同比增长42.1%，产量增长得益于国内光伏新增装机和光伏组件出口需求增加。同期国内新增太阳能发电设备容量5453万千瓦（54.5吉瓦），同比增长14.0%。

  风电方面，2021年国内新增风能发电设备容量4757万千瓦（47.6吉瓦），同比下滑33.6%，根本原因是2020年抢装导致基数极高。虽然国内新增装机下滑，但出口需求增速较高仍推动国内风力发电机组产量增长，根据国家统计局数据，1-11月我国风力发电机组产量5425.5万千瓦（54.3吉瓦），同比增长14.4%。

  展望2022年，国内清洁能源新增装机增速大概率提升，风电有望重新再回到正增长，海外清洁能源装机也有望维持增长趋势。清洁能源装机增长将带动相关用铜需求增加。

  空调方面，根据产业在线%，全年增速表现为前高后低，一季度低基数背景下增速高达46%，随后增速逐渐回落。与产量增速变化类似，国内空调销量增速亦前高后低，全年增速7.9%，其中出口增速11.0%，内销增速5.5%，显示内需相对疲弱而出口需求更加强劲。从库存角度看，2021年底国内家用空调库存为2171.1万台，同比增长12.5%，空调库存增加且处于历史高位，未来行业面临一定的库存消化压力，增长前景受影响。

  冰箱方面，2021年国内产量8609.6万台，同比增长2.0%，其中前4月低基数效应下增速26.2%，5月开始单月产量转负增长，造成产量累计增速逐步下降。同期冰箱销量同比增长2.6%，主要增长贡献同样来自上半年的低基数，6月份销售增速转负增长，下半年延续了较为低迷的销售情况。

  展望2022年，国内房地产仍面临下行压力，外需增速随着海外经济稳步的增长放缓或有某些特定的程度下滑，空调、冰箱行业或难以摆脱低增长局面。

  房地产行业铜消费既涉及电力行业相关的电线电缆耗铜，也涉及家电行业相关的电器用铜，此外，还包括水暖五金等建材用铜。

  2021年国内房地产行业增速高开低走，上半年在低基数、房价上涨及惯性作用下，地产新开工、施工、竣工和销售增速均较高，但随着房地产调控政策加严，下半年新开工和销售增速明显下滑，而施工和竣工端韧性相对较强。

  从土地购置面积和房价变化看，两者均呈现出下降趋势，表明房地产预期转弱，年内国房景气指数先扬后抑，2021年底景气指数100.4，低于2020年底的100.9。

  展望2022年，偏弱预期下房地产行业增长仍面临压力，不过随着国内地产调控政策边际放松，包括信贷的边际宽松和保障性租赁住房发力，都将在某些特定的程度上扭转行业的悲观预期。对应到地产用铜需求，预计2022年存在下滑压力。

  汽车行业铜消费大多数表现在电动机和布线用铜，对于新能源汽车而言，还新增了电池和逆变器、汽车电子的铜使用，配套充电桩也消耗一定量的铜。

  按照中汽协数据，2021年国内汽车累计产量2608.2万辆，同比增长3.4%，产量增速前高后低，下半年单月产量转为下降，其主要受高基数和缺芯等因素的影响。同期汽车累计销量2627.5万辆，同比增长3.8%，全年汽车销量高于产量，总体产销较为健康。

  反映在库存上，2021年国内汽车库存处于下降趋势，库存量由年初的101.9万辆减少至84.5万辆，尽管年底库存有所回升，但库销比仍处于低位（3.2%）。低库存状态下，汽车行业仍有一定的补库预期，并将推动生产端增长。

  新能源汽车方面，2021年总体产销快速地增长且高于市场预期，全年产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比分别增长159.3%和157.6%。新能源汽车相较传统汽车以更快的速度发展，国内新能源车渗透率逐步的提升，从2020年的5.9%提升至2021年的14.8%。

  展望2022年，新能源汽车产销有望保持50%以上的高增速，如果缺芯问题缓解，总汽车产量大概率也将延续增长。对应汽车用铜需求，预计将保持较快的增长态势。

  总结：通过上文分析，不难发现，2021年铜下业中，家电、房地产和传统汽车增速均表现为前高后低，电力投资呈现中间低两边高的增长，新能源汽车则维持了整年的快速地增长，主要下游铜需求有所增加。

  对于2022年，我们预计铜下业延续分化，房地产和家电面临的增长压力增大，汽车和电力投资则有望延续增长，并将贡献主要的铜需求增量。