本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过六个月的发行人有详细点评。

  本周公司债企业债公告发行额合计387.7亿元，比上周增加31.58亿元，其中公司债发行额332.7亿元、企业债发行额55亿元。发行额位居前五位的行业包括城投132亿元、综合投资82亿元、房地产65.7亿元、电力40亿元和煤炭20亿元。外部评级区分看，AAA发行额296.7亿元、AA+发行额58亿元、AA发行额30亿元、AA-发行额3亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级产业和城投品种。

  ►本周共发行6支企业债，均为城投，发行金额55亿元。公司债共发行24支，5支为城投，发行金额77亿元，公司债发行金额332.7亿元。本周企业债公司债合计发行额为387.7亿元。

  投资级城投发行人成交投是成都市交通基础设施投资建设主体，2020年成都市一般公共预算收入和支出分别为1520.4亿元和2158亿元，中金评级3-。投机级发行人中，娄城高新是太仓高新区重要的基础设施及安置房等建设主体，2020年太仓高新区的一般公共预算收入和支出分别为78.4亿元和34.6亿元，中金评级5+；嘉秀发展主要是做嘉兴市秀洲区的基础设施、安置房投建及土地整理等业务，2020年秀洲区的一般公共预算收入和支出分别为27.5亿元和39.5亿元，考虑到公司由嘉兴市国资委持股且近年接收区政府股权划入，中金评级5+；天盈实业是遂宁高新区的基础设施建设和土地整体开发主体，2020年遂宁市一般公共预算收入和支出分别为79.9亿元和268.7亿元，中金评级5；广宁汇业是肇庆市广宁县重要的基础设施建设主体，2020年广宁县一般公共预算收入和支出分别为5.9亿元和34.9亿元，中金评级5-。债项方面，21广宁债01和21广宁债02分别由专业担保公司广东粤财融资担保集团有限公司和瀚华融资担保股份有限公司做担保，担保人中金评级分别为3-和5+，债项评级同担保人评级。

  城投发行人中，投机级主体松江城投是上海市松江区重要的公用事业经营和市政建设平台，2020年松江区的一般公共预算收入和支出分别为220.6亿元和319亿元，中金评级4+；张家公资是张家港市重要的基础设施开发建设主体及公用事业运营主体，2020年张家港市一般公共预算收入和支出分别为250.3亿元和233.3亿元，中金评级4-。

  产业债发行人中，投资级主体国投为央企，是以电力、股权投资、金融等为主业的投资控股集团；收入保持增长但毛利率略有下滑，投资收益对盈利提供良好支撑；盈利变现效率波动较大，近年投资规模缩减，自由现金流自2020年起转正；财务杠杆较为稳定，账面金融实物资产及外部授信提供较强的流动性支持，中金评级2。

  投机级产业债发行人中，新兴铸管为央企控股的上市公司，主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造产品的生产和销售，离心球墨铸铁管具有核心竞争优势；受行业景气度影响，近年毛利率水平边际弱化；盈利变现效率有所波动，投资支出多净流出，未积累自由现金流缺口；债务负担持续下降，财务杠杆低于同业中等水准，短期流动性压力不大，中金评级4+。冀东水泥为国有控股上市公司，水泥业务在华北地区具有较强竞争力；重组效应显现，前期盈利随水泥价格持续上涨有所改善，2020年水泥价格下滑毛利率跟随走弱；盈利变现效率较高，2019年来投资支出增加不过规模可控，近年来均无自由现金流缺口；历史债务负担较重，2018年扩表、盈利持续改善后债务负担持续下降；短债占比明显降低，短期流动性改善，目前来看融资能力较好，中金评级4+。远洋资本间接第一大股东为远洋集团，无实际控制人；业务涵盖不动产投资、结构化投资、股权投资等；近年收入呈现增长，盈利规模不大，投资收益对盈利贡献较高；经营和投资现金流波动较大，自由现金流存在一定缺口；近年股东权益实现扩充，不过部分为永续融资和少数股东的资金支持，目前财务杠杆水平不高，短期流动性压力尚可，中金评级4-。山东宏桥是有境外股东架构的民营公司；铝制品产业链完整，具有较强的规模和成本优势；2020年氧化铝产量提升使得营收恢复增长，铝价上涨及铝土矿价格下降带动毛利率持续上升；盈利变现效率尚可，2019年起投资及筹资现金流持续净流出；债务规模和杠杆水平随偿还债务及资本充实持续下降，短期流动性较好，关联交易金额大；2020年11月起积极购回债券提振市场信心，引入战投充实资本，实现自2019年7月以来首次发行债券，中金评级4-。四川国经为四川省国资委实际控制的从事资本运营的国有投资控股公司；收入大多数来源于农产品销售，主业盈利薄弱，净利润大多数来源于投资收益，公司已转让农产品销售主要经营主体华高药业的股权，我们预计未来公司收入将会降低；经营现金流不佳，另外公司承接四川省易地扶贫搬迁项目省级投融资主体（四川省国农投资管理有限责任公司）的筹建和管理工作，承接了大量易地扶贫资金，使得2018年投资活动现金流大幅净流出且筹资活动现金流大幅净流入；近年财务杠杆整体略有下降，但内在偿还债务的能力很弱，短期周转依赖外部授信和股东支持，不过银行支持力度较弱，中金评级5+。

  债项方面，21国经01、21天易06分别由专业担保公司四川发展融资担保股份有限公司和湖南省融资担保集团有限公司做担保，担保人中金评级分别为4+和4-，债项评级同担保人评级。21宏桥01、21宏桥02由发行人间接控制股权的人中国宏桥集团有限公司做担保，担保人和发行人具有高度信用同质性，中金评级4-，债项评级同担保人评级，同时我们注意到担保人为境外注册企业，有几率存在一定的担保操作风险。

  本文摘自：2021年6月10日已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》