当时时点联通的出资价值凸显。当时根据EPS对联通估值不合理,而且EPS提高滞后于公司内涵价值的提高。PB及用户价值是当时较为牢靠的估值办法。PB视点看,香港商场上中国移动的PB约为2.5x,显着高于A股联通1.sx的市净率水平。用户视点,中移动约1亿高端用户(估量ARPU在150元以上)奉献了其40%的盈余,估计联通2012年有5000万高端用户,也就说两年内联通仅3G用户价值会到达移动总价值的20%。因而咱们咱们都以为,从PB和用户价值视点看,联通股价轻视,保持公司“买入”评级,主张给予积极关注。（中信证券（600030）宫俊涛 张兵）

  从公司现存事务的盈余才能来看,铸管毛利率历年都能安稳在20%左右,而钢铁产品毛利率均值约在10%邻近。

  与传统钢材出售形式不同,因为球墨铸管首要供应于城市给排水项目,政府收购订单占有公司出售主导。故相较于传统钢铁行业,其吨钢价格及吨钢毛利较为安稳。一种原因是政府收购价格相对其他商场出售价格更具安稳性;另一方面,大部分的政府收购铸管产品根本上选用本钱加成方法定价,使得本钱改变趋势能更明晰地体现在合同价格上。当然,因为收购及实践交货周期的影响,与政府部门签定的沉默供货合同使得公司铸管产品具有在本钱上涨时呈现受损,在本钱跌落时取得额定收益的特色。

  从公司历年离心球墨铸铁管及管件类产品吨钢收入及吨钢毛利看,吨钢收入根本保持在4000~5000元/吨左右,吨钢毛利保持在1000元/吨左右。正是因为公司特别的出售形式,使得公司即便在08年金融危机迸发的情况下仍能保持较高的吨钢毛利。尽管2010年上半年公司铸管产品毛利率会下降,不过这更多是因为公司沉默合同的产品特色在本钱大幅度上升的情况下处于下风所造成的。跟着下一期合同的调整,铸管产品盈余有望从头康复。

  对球墨铸铁管的未来盈余才能进行猜测可见,假如假定2011年产量为160万吨,费用率假定安稳为5.5%,所得税率为25%,则测算可得公司球墨铸铁管部分的成绩奉献约为0.53元。

  经过对2011年的成绩进行敏感性假定剖析,假如假定毛利率水平康复到25%,则球墨铸铁管事务对EPS的奉献大约能在0.60元左右。

  公司的碳钢产品首要是以线棒等修建材为主的长材产品,其间芜湖新式包含部分优特钢产品才能。从前史盈余才能上看,除了2008年,吨钢毛利根本能保持在500元左右的水平。

  假定费用率水平为5.5%,所得税率为25%,在毛利率保持2009及2010年的水准上,发现钢铁产品事务对成绩的奉献在2010、2011两年分别为0.48元和0.51元。结合咱们对下一年钢铁行业全体观念的观点,咱们咱们都以为关于普碳钢产品的毛利率保持不变的假定并不急进。

  估计公司2010、2011年的EPS分别为0.72元和0.90元,保持“引荐”评级。（长江证券（000783）刘元瑞）