：机用多个牌号高温合金材料研制任务，已取得相关资质并开始供货。投资建议：公司聚焦端钛合金材料、超导产品及高性能高温合金三类高技术、高的附加价值的高端材料，持续创造新兴事物的能力是公司最重要的竞争力之一。高端钛合金材料是公司的主要收入来源，钛合金和高温合金材料填补我国新型战机等武器装备的关键材料短板。随着我。”

  2.投资要点：归母和扣非净利润大幅度增长，增速属历史较高水平：企业主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。

  3.2020年公司在手订单充足，产能逐步释放，规模效益初现，各项营业指标大幅度增长。

  4.营业收入21.13亿元（+46.10%），归母净利润3.71亿元（+134.31%），扣非净利润2.93亿元（+164.35%），归母和扣非净利润增速属历史较高水平。

  6.主要原因为高端钛合金市场需求旺盛、产品结构持续改善、年度原材料平均采购价格略有下降、规模效应初现等因素。

  7.费用方面：销售费用3451.64万元（+95.64%），主要是由于公司购买新材料应用综合保险1867.80万所致；管理费用1.46亿元（+6.66%）；研发费用1.31亿元（-7.28%）；财务费用5960.61万元（+82.32%），主要是由于外币汇率波动所致。

  8.业务方面：报告期内，公司主要业务分为三类：航空发动机及衍生产品、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务。

  9.其中，钛合金方面，国内航空客户需求增长强劲，合同量饱满，产量4876.96吨（+17.15%）；销量4830.75吨（+32.70%），实现营业收入17.83亿元（48.53%），占营收84.37%，毛利率43.03%（+4.99pcts）；超导产品方面，受益于MRI医疗市场的稳定需求，公司超导线的全球市场份额持续扩大，（除超导磁体外）产量548.95吨（+48.95%）；销量492.00吨（+49.05%），实现营业收入1.95亿元（+35.30%），占营收9.21%，毛利率4.51%（-0.13pcts）；高温合金方面，突破了GH4169合金等十余个牌号高温合金的批量生产技术，产量331.37吨（+474.58%）；销量246.25吨（+201.82%），实现营业收入3423.99万元（+235.34%），占营收1.62%，毛利率-11.42%（+16.96pcts），因产品尚处于起步阶段。

  11.其中，西安聚能高温合金材料主要是做高温合金材料的研发、生产及销售，实现营收8022.95万元（+132.91%），净利润-1128.39万元；西安欧中材料科技主要是做钛及钛合金的精深加工，实现盈利收入5790.15万元（+43.63%），净利润644.45万元（+12.42%）；西安聚能超导磁体科技主要是做超导磁体和磁体部件研制，实现盈利收入4284.27万元（+29.90%），净利润421.5万元（+49.24%）。

  12.资产方面：应收票据14.56亿元（+91.18%），主要是由于客户使用商业票据支付货款的金额增加所致；预付款项990.13万元（-49.93%），主要是由于期末采购的材料验收入库预付款减少所致；应该支付的账款2.90亿元（+50.60%），主要是由于采购量增加期末应付材料款与应付加工修理检测费增加，以及应付新材料保险费增加。

  13.长期股权投资9858.51万元（+156.70%），主要是由于公司参股朝阳金达公司和向稀有金属材料研究院有限公司履行出资义务所致。

  14.公司于2020年9月21日审议通过以4752万元人民币的总价款认购金钛股份新增的1200万股股份，与上游原材料供应商形成战略合作，提升公司在航空航天钛合金材料领域的核心竞争力。

  15.公司聚焦高技术、高的附加价值的高端材料：公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯和高性能高温合金材料主要研发生产基地之一，是国内唯一低温超导线.

  我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润分别为5.25亿元、6.58亿元、7.76亿元，EPS为1.19元、1.49元、1.76元，当前股价对应PE分别为42.30倍、33.79倍、28.60倍，结合公司未来盈利能力并参考同行业中位数水平，给予公司2021年52倍PE，目标价格为61.88元，给予“买入”评级。

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