我们在为城投企业授信或者发债的时候，除了要分析城投企业的财务指标，往往还要分析其所在地政府的偿还债务的能力。除此之外，建筑企业在决定是不是在当地承接工程的时候，或者投资商在决定是不是在当地投资的时候，往往也要同时分析当地政府和城投企业的付款能力、财务能力。

  有关企业的财务指标分析，网上的文章很多、却也很乱。薄著老师曾经专门修订了一篇，在市场上产生了较好的影响。关于地方政府偿还债务的能力，应该有哪些分析指标？薄著老师之前也进行了专门研究。

  今天，我们把企业财务指标和地方政府偿还债务的能力指标整合在一起，便于大家在分析相关业务时使用。

  1、流动比率=流动资产/流动负债*100%。指标越高，企业流动资产流转越快，偿还流动负债能力越强。国际公认200%，我国150%较好。

  2、速动比率=速动资产(流动资产-存货)/流动负债*100%。国际标志比率100%我国90%左右。

  3、现金流动负债比率=年经营现金净流量÷年末流动负债。用该指标评价企业偿还债务的能力更为谨慎。该指标较大，表明企业经营活动产生的现金净流量较多，能够保障企业按时偿还到期债务。但也不是越大越好，太大则表示企业流动资金利用不充分，收益能力不强。

  4、资产负债率=负债总金额/资产总额*100%。指标越高负债程度高，经营风险大，能以较低的资金成本进行生产经营。保守比率不高于50%，国际公认较好60%。

  5、产权比率（负债与所有者的权利利益比率）=(负债总金额÷所有者的权利利益总额)×100%

  该比率反映了所有者的权利利益对债权人权益的保障程度。该指标越低，表明企业的长期偿还债务的能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应

  企业的非货币性资产、递延资产等一般难以作为偿债的保证，从净资产中将其剔除，可以更合理地衡量企业清算时对债权人权益的保障程度。该比率越低，表明企业长期偿还债务的能力越强。

  7、长期资产适合率=(所有者的权利利益+长期负债)/(固定资产+长期投资)*100%

  利息费用是指本期发生的全部应付利息，包括流动负债的利息费用，长期负债中进入损益的利息费用和进入固定资产原价中的资本化利息。

  利息保障倍数越高，说明企业支付利息费用的能力越强，该比率越低，说明企业难以用经营所得及时足额地支付负债利息。

  1、资本保值增值率=扣除客观因素后的年末所有者的权利利益/年初所有者的权利利益*100%，指标越高，资本保全情况越好，企业未来的发展潜力越大，债权人利益越有保障。

  2、资本积累率=本年所有者的权利利益增长额/年初所有者的权利利益*100%，指标越高，所有者的权利利益增长越快，资本积累能力越强，保全情况好，持续发展能力越大。

  1、主要经营业务毛利率=毛利(主营收入-主营成本)/主要经营业务收入*100%，介于20%-50%之间，一般相对合理稳定，流动性强的商品，毛利率低。设计新颖的特殊商品毛利率高。

  2、主营业务净利率=净利润/主营业务收入*100%，反映企业基本获利能力。

  6、资产净利率=税后净利/平均总资产*100%=主营业务净利率*总资产周转率。指标高低与企业资产结构，经验管理上的水准有密切关系。

  7、净资产收益率=净利润/平均所有者的权利利益*100%。反映投资者投资回报率，一般来说，股东期望平均年度净资产收益率能超过12%。

  10、固定资产成新率=平均固定资产净值/平均固定资产原值*100%。固定资产成新率反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度，体现了企业固定资产更新的快慢和持续发展的能力。运用该指标分析固定资产新旧程度时, 应剔除企业应提未提折旧对房屋、机器设备等固定资产线、已获利息倍数

  每股收益=净利润÷年末普通股份总数=(净利润-优先股股利)÷(年度股份总数-年度末优先股数)

  城投企业有其特殊性，以上指标并不完全适用，有的也会失真。但是，一方面，城投正在转型，方向是成为真正的企业；另一方面，作为企业，我们当然要分析城投的财务指标，这样才具有可比较性。当然，分析城投的同时，我们还需要注重对于当地政府和营商环境的分析。

  一般债务率 =（一般债务余额/债务年限）/一般公共预算可偿债财力×100%

  专项债务率 =（专项债务余额/债务年限）/政府性基金预算可偿债能力×100%

  可偿债财力=综合财力扣除用于保障人员工资、机关运转、民生支出等刚性支出后的财力

  本级可支配财力=本级地方财政收入+上级的返还收入和补助收入- 上解上级支出- 对下级税收返还和补助下级支出

  可支配财力这一概念很有意义。因为多数地方政府都是要依赖上级政府的转移支付的。如果不考虑转移支付，很多地方政府的偿债指标根本没办法看。

  偿债率的警戒值是20%，表明某地政府一年可用财力的20%以上都要用来还债那就需要警惕险了。

  表明年底的时候，政府的债务中出现逾期的比率，逾期债务有多少。如果这个比率较高，表示已出现偿债困难。由于政府可采用借新还旧的办法化解逾期，逾期债务的真实数据难以取得，所以，这一指标的参考价值并不大。

  表明政府当年偿还的债务中借新还旧的比例有多高。如果这一指标较高，表明政府对借新还旧的依赖程度较高，存在一定偿债风险。

  借新还旧的办法。专项债务纳入政府性基金预算管理，通过对应的政府性基金或专项收入偿还；政府性基金或专项收入暂时难以实现，如收储土地未能按计划出让的，可先通过借新还旧周转，收入实现后即予归还。所以，上级政府是可以掌握下级政府的借新还旧偿债率的。我们大家可以用这一指标代替逾期债务率。

  首先，或有负债这一指标是有意义的，它包含地方政府负有担保责任的债务，以及由于种种原因，地方政府负有救助责任的债务。在统计地方政府债务的时候，应该把这一部分统计进去，并合理估算最终需要财政实际代偿的比率。

  这是一个动态指标，表明某地政府新增债务额的比率，显示了43号文控制地方政府债务增长的意图。

  我认为这种分类是有意义的，因为专项债务有专项收入做对应，对于地方政府的压力相对较小。

  = （一般债务余额/债务年限）/一般公共预算可偿债财力×100%专项债务率

  = （专项债务余额/债务年限）/政府性基金预算可偿债能力×100%这里很有意思的是，分母出现了可偿债财力这个指标：

  可偿债财力=综合财力扣除用于保障人员工资、机关运转、民生支出等刚性支出后的财力

  我觉得这个指标更准确。但是，由于保民生这一块的取值并不明确，所以，各地指标的可比性存疑。

  前面计算政府债务率和偿债率的时候，分母用的是可支配财力，考虑了转移支付的因素。财政自给率这一指标表明地方政府对于上级政府转移支付的依赖程度。财政自给率高，表明地方政府的财力较强，财政收入能够很好的满足自身财政支出的需要。财政自给率低，对上级政府拨款的依赖就高。所以，看一地政府债务率和偿债率的时候，最好结合财政自给率一起看。

  这也是一个很重要的指标，它表明某地政府一年所花出去的钱有多少是借来的。这一指标越低越好。不过，指标高也许反映当地政府的融资能力较强，呵呵！

  表示某地政府一年的财政收入中有多少用于了支付债务的利息。这一指标当然是越低越好。这一指标可以反映地方政府的短期债务风险，遏制其扩大债务规模的冲动。

  债务负担率很多资料中也写为负债率，还有写成债务率的，容易跟债务率（=年末债务余额/当年综合可用财力×100%）混淆，所以，我还是喜欢用债务负担率这个词。

  偿债指标的计算，是分析政信融资项目可行性的重要工具。在分析指标的时候，应保证计算公式、取值标准的一致性，这样各地政府之间的偿还债务的能力才有可比性。考虑到地方政府隐性债务的存在，在计算指标时，如能同时纳入隐性债务计算，并将两个指标（不含隐债的和含隐债）的同时列示分析，则会得到更多的信息和结论。

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