华翔转债规划一般，债底维护也一般，平价高于面值，结合AA-评级，咱们估计华翔转债上市首日平价溢价率在28%邻近，

  华翔转债发行规划8亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价12.99元，到2021年1月19日收盘，正股华翔股份报13.87元，转股价值106.77元（转股价值较高）。

  正股华翔股份是国内压缩机零部件龙头。企业首要出产铸铁零部件，铸铁产能30.27万吨、国内市占率缺乏1%，上游为生铁&废钢，本年公司收买晋源实业、向上游延伸，奉献15%收入；零部件产品下流首要掩盖压缩机（50%）、轿车（15%）、工程机械（17%），其间工程机械类零部件首要出口海外、近年受疫情影响占比逐步下降。

  盈余才能来看，压缩机与轿车零部件为球墨铸铁、精密度更高、毛利率可到达25%，而工程机械零部件为灰铁铸件、毛利率缺乏20%，近年工程机械零部件占比下降、归纳毛利率逐步提高，一起跟着费用率下降、公司净利率逐年提高，带动ROE逐年上升至15%以上。

  营运方面，公司各类事务客户集中度较高、位置相对弱势，导致应收款规划较高、不过近年占总财物份额逐步下降，且公司轻财物的机加工产能增加更快、带动公司周转加速，全体上运营向好。

  华翔转债规划一般，债底维护一般，平价低于面值，结合AA-评级，咱们估计华翔转债上市首日平价溢价率在28%邻近，预估华翔转债上市合理价格在136元左右。

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